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张磊捐款8888888（美元哦）给耶鲁基金，一石激起千层粪和浪。爱国的愤青骂他不爱国，更爱国的“西奴”借机大肆抨击国内的教育和社会不公，对张的捐款以及耶鲁的教育之道大加夸赞。
但是，真的有必要这么大动干戈的闹一场么？张磊的捐款，是真心实意地捐款么？也许张磊作为耶鲁基金的中国实体--高瓴投资公司的创办人和基金管理人，其实不过是因为他管理的耶鲁基金在金融危机后的大幅度缩水，进行了部分管理费的回吐罢了，不管是迫于学校管理层的压力，还是社会舆论的压力。
下面我们先来看一下金融危机爆发前后美国的大学基金的缩水状况，拿基金最多的几个大学做例子吧，哈佛大学，耶鲁大学，等。大家看看下面这张图他们的基金从2005年到2013年度的资产市值变动：
|
（金额单位10亿美元） |
2005年 |
2006年 |
2007年 |
2008年 |
2009年 |
2010年 |
2011年 |
2012年 |
2013年 |
|
Harvard University |
25.473 |
28.916 |
34.635 |
36.556 |
25.662 |
27.557 |
31.728 |
30.435 |
32.334 |
|
Yale University |
15.224 |
18.031 |
22.53 |
22.87 |
16.327 |
16.652 |
19.374 |
19.345 |
20.78 |
|
Yale University 增长率% |
19.8 |
18.43 |
24.95 |
1.51 |
-28.61 |
1.99 |
16.34 |
-1.49 |
7.41 |
|
University of Texas System (system-wide) |
11.61 |
13.235 |
15.614 |
16.111 |
12.163 |
14.052 |
17.149 |
18.264 |
20.448 |
|
Stanford University |
12.205 |
14.085 |
17.165 |
17.2 |
12.619 |
13.851 |
16.503 |
17.036 |
18.668 |
|
Princeton University |
11.207 |
13.045 |
15.787 |
16.349 |
12.614 |
14.391 |
17.11 |
16.954 |
18.2 |
|
Massachusetts Institute of Technology |
6.712 |
8.368 |
9.98 |
10.069 |
7.982 |
8.317 |
9.713 |
10.15 |
11.005 |
这里面我们可以看到，在2008年金融危机之后，2009财年各大学超过百亿基金的资产缩水非常严重，其中又以哈佛大学和耶鲁大学最为严重。哈佛大学缩水近110亿美元，耶鲁大学缩水65亿美元以上。
这些市值上的巨大缩水，给基金管理团队带来了广泛的指摘。
比如华尔街日报旗下的巴伦周刊，有一篇针对大学基金投资批评文章，crash course ，就认为他们太多资产放在了流动性很差的PE上，要多放到股票和债券。实际上在福布斯网上也有一篇对哈佛大学的资管的批评文章，Harvard: the Inside Story of Its Finance Meltdown ，也是批评他们的冒险策略与资产配置的。另外对于他们投资PE和对冲基金的指摘还在于对冲基金和PE的高收费。在年景好的时候，作为基金管理人，资产价值的增长，也就意味着可观的管理费和奖金。在金融危机之前的年份，但是，金融危机的爆发，系统性风险爆发，流动性全面紧缺，信贷崩溃的情况下，不管是什么资产类别，其实都很难逃脱的。但是基金巨额缩水，基金管理人的使得他们的所谓基金管理策略的致命缺陷暴露无遗。所以，09年各大学的资产巨额缩水，自然导致各界对于基金管理者们的广泛而且激烈的批评。有些甚至提出要求基金管理人退回高增长年份他们获得报酬和巨额奖金。
所以，我认为，张磊先生，在2010年，承诺捐给耶鲁大学的那八百八十八万美金的捐款，就极有可能是在压力下被迫回吐的管理费。 张磊先生在耶鲁基金的支持下，于2005年创办了HCM（高瓴投资公司，应该可以算是一个私募股权投资公司），主要投资于中国国内的资产。那么，我们是不是可以理解，张磊先生管理的资产，在2005年最初的3000万小试牛刀之后，获得了很高的回报，然后，耶鲁大学委托他的高瓴投资公司管理更多的资本呢？06，07年也是危机爆发前的股市高速增长期，他这三年自然没有少赚奖金，而且他管理的高瓴投资公司管理的资产也应该是合着耶鲁基金一样急速膨胀的。但是，危机一爆发，实际上中国市场也是备受拖累，虽然四万亿下去，其实还是托起来的是地产。以高瓴投资公司关注的证券市场和股权投资，应该是深受拖累的。何况，08年到09年6月，还这样，基金管理人是否要回吐管理费和奖金呢？我认为这是非常可能的。不然，校董会，以及那些捐赠5元，50元，500元，甚至上千万元的校友和捐款人，心里该怎么想呢？
另外，最初作为耶鲁基金在中国的投资实体出现的高瓴投资公司，应该是一种PE类型的投资公司。PE的管理费是很高的，另外，PE还要收取收益的分成。这一点也在大学的资产管理方面引起了激烈的争辩。同时，PE的出资人一般为有限合伙人（Limited Partner）是有限责任，而Managers即general partner则是无限责任的。因此，在出现高额的亏损的时候，也就是可能PE未能达成协定的投资回报目标的时候，GP回吐收取的费用和之前的收益分成也是有的！那么，以私募和风险投资为主的高舲投资公司，是不是也收取了耶鲁基金非常高额的管理费和收益分成呢？是不是在资产出现巨额的缩水之际，被迫回吐巨额的管理费呢？显然，这是很合乎逻辑的推理。
我们来高舲投资公司的发展轨迹和中国股指的涨跌：
2005年是高舲投资公司创办的那年，中国股市开始上扬，2007年达到最高峰接近6000点，2008年开始大幅度下滑，2009年正好滑到了一个最低点，后面虽然有所回涨，但是总体是大熊还没有回去睡觉，大牛还在路上。
所以，在2009年财年（截止2009年6月30日）耶鲁基金公布了令人震惊的缩水之后，自然引起了更加激烈的批评。所以，2010年初，张磊先生就高调宣布了他的捐赠，这不可谓不是一个巧合呀。
我在微博上发出捐款实际为管理费回吐的观点之后，@耶鲁大学 求他们证伪，直到本文投稿，他们仍然没有回应。